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10月份，新疆地區(qū)棉花收購(gòu)企業(yè)陸續(xù)開(kāi)秤，受包廠數(shù)量減少，預(yù)期的搶收現(xiàn)象并未出現(xiàn)，收購(gòu)價(jià)格小幅走低，鄭棉1901主力合約較低跌至15260元/噸。盡管目前上方壓力較大，但下方消費(fèi)仍有支撐，鄭棉近期仍將延續(xù)震蕩走勢(shì)，下方跌幅相對(duì)有限。

倉(cāng)單后移  壓力仍存

鄭棉1809合約已經(jīng)完成全部交割手續(xù)。根據(jù)鄭州商品交易所公布的數(shù)據(jù)，自從進(jìn)入交割月后，鄭棉倉(cāng)單累計(jì)注銷527張，有效預(yù)報(bào)取消175張，合計(jì)702張，占市場(chǎng)已生成倉(cāng)單比例6.14%。也就是說(shuō)，93%以上的倉(cāng)單并未流出市場(chǎng)。截至10月15日，鄭州商品交易所累計(jì)形成倉(cāng)單9592張，折合38.368萬(wàn)噸。

這些倉(cāng)單可以繼續(xù)流通的較主要原因是前期1809合約與1901合約價(jià)差擴(kuò)大所導(dǎo)致。從目前倉(cāng)單結(jié)構(gòu)分析，自8月1日起，2017/18年度的倉(cāng)單已經(jīng)開(kāi)始貼水，這使得倉(cāng)單持有方更愿意在1809合約上以點(diǎn)價(jià)的方式出售地產(chǎn)棉和低等高等升水的新疆棉，而對(duì)于有較高升水的新疆棉，其升水以及利潤(rùn)可以覆蓋9-1持倉(cāng)成本，倉(cāng)單持有方更愿意于1901合約上點(diǎn)價(jià)出售。

鄭棉1901合約所面臨的壓力不僅僅是老倉(cāng)單的壓力。根據(jù)新疆調(diào)研情況來(lái)看，2018/19年度新疆地區(qū)增產(chǎn)基本屬于定局，產(chǎn)量約為520-540萬(wàn)噸。為保證新疆地區(qū)新棉注冊(cè)倉(cāng)單更加順暢，鄭州商品交易所在新疆增設(shè)交割庫(kù)的同時(shí)，放寬新疆地區(qū)注冊(cè)倉(cāng)單要求。這就使得2018/19年度新倉(cāng)單的壓力也不容小覷，新、老倉(cāng)單的壓力都將在鄭棉1901合約集中體現(xiàn)，鄭棉實(shí)盤(pán)壓力較為沉重。

供需報(bào)告利好  缺口不如預(yù)期

10月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布10月月度供需預(yù)測(cè)報(bào)告，連續(xù)第二個(gè)月調(diào)增2018/19年度美國(guó)地區(qū)產(chǎn)量預(yù)估至430.3萬(wàn)噸，全球產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降6.8萬(wàn)噸至2648.8萬(wàn)噸。2018/19年度全球消費(fèi)量預(yù)估調(diào)降4萬(wàn)噸至2781.6萬(wàn)噸，供需缺口預(yù)估較上月擴(kuò)大2.8萬(wàn)噸至132.8萬(wàn)噸。受印度地區(qū)期末庫(kù)存預(yù)估大幅下降影響，2018/19年度全球期末庫(kù)存下調(diào)65.7萬(wàn)噸至1620.9萬(wàn)噸。除中國(guó)外地區(qū)2018/19年度供過(guò)于求193.8萬(wàn)噸，較上月預(yù)估數(shù)據(jù)減少2.8萬(wàn)噸。故從上述數(shù)據(jù)可以看出，全球供需缺口主要來(lái)自于中國(guó)地區(qū)，而除中國(guó)外地區(qū)仍處于供過(guò)于求階段。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然存在供需缺口，但宏觀調(diào)控仍將繼續(xù)存在市場(chǎng)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)已連續(xù)多年處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，而彌補(bǔ)供需缺口是靠?jī)?chǔ)備棉。經(jīng)過(guò)連續(xù)的儲(chǔ)備棉投放，我國(guó)的儲(chǔ)備棉庫(kù)存已降至安全邊際附近。同時(shí)2019/20年度，地區(qū)可能逐步對(duì)內(nèi)地實(shí)施種棉補(bǔ)貼，多種宏觀調(diào)控手段聯(lián)合實(shí)施，避免我國(guó)棉價(jià)大幅變動(dòng)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害。市場(chǎng)對(duì)鄭棉供需缺口的預(yù)期并不明朗。

下方受消費(fèi)支撐  低價(jià)有買盤(pán)

盡管壓力較大，但鄭棉下方支撐也十分強(qiáng)烈。棉紗庫(kù)存持續(xù)性下降，根據(jù)華瑞信息的數(shù)據(jù)，目前紡織企業(yè)棉紗庫(kù)存自8月3日至9月21日連續(xù)兩個(gè)月下滑。同時(shí)紡企利潤(rùn)也十分可觀，由于進(jìn)口棉紗價(jià)格高企，對(duì)國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)沖擊減弱，由于PTA價(jià)格逐步走高，滌綸短纖及粘膠短纖的價(jià)格也水漲船高，這進(jìn)一步支撐了國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格以及消費(fèi)量。

從開(kāi)工率調(diào)查可以看出，今年紡企面臨的局面是淡季不淡，以河南地區(qū)紡織企業(yè)為例，大型紡織企業(yè)基本可以保證滿負(fù)荷開(kāi)工，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)棉花的消費(fèi)。

從期貨市場(chǎng)倉(cāng)單流出速度可以明顯看出，目前鄭棉主力1901合約價(jià)格在15500元/噸附近，點(diǎn)價(jià)買盤(pán)詢價(jià)積極，倉(cāng)單流出速度加快，成交放量，這表明下游消費(fèi)旺盛。

多空因素交織  鄭棉難有牛市

從目前的數(shù)據(jù)可以看出，截至9月底，國(guó)內(nèi)棉花社會(huì)庫(kù)存共計(jì)250.39萬(wàn)噸。10月底，新棉將大量上市，社會(huì)供應(yīng)再次加大，而針對(duì)目前國(guó)內(nèi)每月75萬(wàn)噸消費(fèi)量來(lái)說(shuō)，在新花上市前，不存在供需缺口。與此同時(shí)，根據(jù)新疆定產(chǎn)調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，新年度新疆地區(qū)大概率增產(chǎn)，盡管消費(fèi)數(shù)據(jù)可觀，但鄭棉仍需時(shí)間來(lái)消化目前庫(kù)存量。綜上所述，在上有實(shí)盤(pán)壓力、下有消費(fèi)支撐的背景下來(lái)期待鄭棉牛市，還為時(shí)尚早，宏觀整體不穩(wěn)定也是大宗商品面臨的一大壓力，鄭棉仍將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，以時(shí)間換空間。